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  • 白糖上下两难 可构建卖出宽跨式期权组相符

      本年度全球供答过剩

    白糖上下两难 可构建卖出宽跨式期权组相符   A 国,际白糖市。场情况   印度   近两年印度糖产量急速膨胀,已超过巴西成为全球最大的糖生产国,。2017/2018榨季印度白糖处于清晰的供过于求格局,库存压力空前重大。印度糖厂协会(ISMA)最新。公布的预估表现,受马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦的病虫害影响,2018/2019年度印度糖产量展望为3070万吨,矮于3—4个月前展望的3150万吨,但仍维持在高位。同时,展望消。耗量一直维持在2600万吨旁边,产销差400万吨旁边。添上2017/2018榨季的结转库存1070万吨,暂不计出口,2018/2019榨季印度过剩量将高达1470万吨,新。榨季印度库存压力仍未削弱。   受产糖量过剩压力影响,印度糖价跌跌不休。截至2019年1月终,印度各地的甘蔗拖欠款已达到约2000亿卢比。现在印度采取直接用甘蔗生产乙醇和强制出口两栽手段化解国,内的供答压力。   出口方面,印度当局对糖厂实走了最矮指使性出口配额,请求糖厂在2018/2019榨季出口500万吨糖,并挑供每吨150美元的出口补贴。然而,2018年第四季度印度仅签约出口了36万吨白糖。据普氏分析公司预估,2018/2019榨季印度的出口总量展望能够仅有260万吨。   总体而言,2018/2019榨季印度白糖供需状况不容笑不悦目,即使完善500万吨的糖出口预期,也有超过970万吨的白糖结转至下个榨季,供给过剩的题目照样特出。   泰国,   泰国,2018/2019榨季甘蔗产量展望为1.2亿—1.25亿吨,矮于上榨季的1.35亿吨,但仍属于高产程度。据USDA的白糖展望通知,原由降雨量矮于预期,甘蔗产量和糖分挑取率较矮,泰国,产糖量展望将消。极120万吨,至1350万吨。   泰国,本榨季照样维持高速生产,截至2019年1月15日,2018/2019榨季泰国,总共56家糖厂开榨,累计压榨甘蔗约4517万吨,同比增补30.5%;累计产糖444万吨,同比增补33.7%。   泰国,近两年蔗价偏矮,出口通顺,出口量同比大幅攀升。尽管往年泰国,有着创纪录产量的高供答,但展望泰国,出口将达到1150万吨,库存仍有看降矮至660万吨。   巴西   据USDA白糖展望通知,原由近两年来国,际市。场白糖价格赓续矮迷,巴西更众的甘蔗转用于乙醇生产,且往年巴西甘蔗产量有所消。极,2018/2019榨季巴西白糖展望减产830万吨,至3010万吨。   巴西贸易部数。据表现,2019年1月巴西共计出口糖109.7万吨,同比缩短约29.93%。截至今年1月16日,2018/2019榨季巴西累计出口糖1537.03万吨,同比缩短37.09%。 图为巴西甘蔗压榨量和糖产量(单位:万吨) 图为巴西甘蔗压榨量和糖产量(单位:万吨)   巴西2018/2019榨季白糖产量将一直第二年减产,且减产幅度一直升迁。巴西现在出口量降至1537.03万吨,矮于5年平均程度。考虑到巴西白糖库存和消。耗都相对异国,转折,减产在肯定程度上将缓解全球供答压力。   B 国,内白糖市。场情况   国,内产量   按照中国,糖业协会统计,2017/2018榨季总产量为1031.01万吨,相比上一榨季的928.82万吨添长了11.07%,其中,广西产糖602.5万吨,云南产糖206.86万吨。2018年10月1日最先辈入白糖2018/2019榨季,本榨季展望全国,糖产量1100万吨。 图为国,内白糖产量(单位:万吨) 图为国,内白糖产量(单位:万吨)   2018/2019榨季,随着开榨后糖产量赓续上升,国,内甜菜糖和甘蔗糖都将进入新。糖供答高峰期。现在,甘蔗糖厂已进入生产旺季,甜菜糖厂大片面已停机。截至2019年1月终,本制糖期全国,已累计产糖503.31万吨,上制糖期同期产糖512.66万吨,同比缩短2%,产量不敷预期。   进口及临储   2019年配额表进口允诺或在3月后签发,1月、2月或处于进口空窗期。考虑到现在配额证明糖进口完税成本较高,展望今年进口仍以配额内白糖为主,集体进口量不会展现清晰升迁。   除了进口方面的转折,广西自治区人民当局决定开展白糖一时蓄积,首期临储50万吨,从2019年2月1日首至6月30日止。由银走以 6000元/吨向糖厂放贷,总资金为30亿元旁边,以缓解企业在榨期起伏资金主要不敷的压力,短期内对糖价有肯定益处影响。   消。耗及库存   2018年10月最先辈入新。制糖期,2018/2019制糖期展望总消。耗量为1520万吨旁边,与上一制糖期相比基本保持不变。截至2019年1月终,全国,累计销糖196.3万吨,比上年度同期增补14万吨,添幅7.63%;累计产销率35.24%,同比挑高1.5%。12月和1月是春节前荟萃备货期,有效刺激了下游需要。一季度国,内市。场处于消。耗淡季,春节事后需要或有所消。极,需要面撑持偏弱,展望价格大幅上走空间有限。 图为国,内白糖年度出售量(单位:万吨) 图为国,内白糖年度出售量(单位:万吨)   吾国,白糖一向处于往库存阶段。上一榨季,白糖工业库存大幅消。极至45.5万吨,往库存造就相等清晰。本榨季,从郑商所白糖仓单数。目来看,截至2019年2月1日,仓单总量为11426张,与往年同期相比大幅消。极77.65%,现在库存积压情况得到清晰缓解。原由现在新。糖压榨进入荟萃期,矮位的库存将表现季节性添长趋势,库存压力或幼幅增补。   C 价差分析   国,内表价差   尽管2018年白糖进口量集体较高,但随着下半年国,际糖价上涨,白糖配额表进口利润最先消。极。进入2019年后,配额证明糖进口完税价仍高于现在国,内出厂价。据2019年2月11日天下粮仓所挑供的数。据测算,尽管近期进口利润有所修复,配额证明糖进口完税价仍超出国,内出厂价200元/吨旁边。考虑到配额内允诺证将于3月发放,短期内白糖进口量较为有限。   期现基差   自白糖进入3年熊市。,期现基差有着较为清晰的升迁,维持在200—500元/吨。近日临储政策肯定程度上缓解了企业在榨期起伏资金主要不敷的压力,短期内挑振糖价,期货价格上涨,表添受到SR905相符约临近交割月基差逐渐约束的影响,年后期现基差缩短至200元/吨附近。   D 总结   固然本年度全球白糖供给过剩情况较上一榨季有所改善,各机构一直下修供答过剩预估,但是供答过剩格局难改。2019年2—3月份巴西进入停榨期,展望会给国,际糖市。带来短暂的喘休。然而,印度和泰国,此时正处于压榨高峰期,且压榨进度均快于往年同期,或给国,际糖市。带来短期供答压力,后市。仍以振荡偏空为主。   尽管今年年头进口展望偏少,且现在国,内白糖存在产量不敷预期,但考虑到节后需要或幼幅消。极,以及现在政策面益处影响已逐渐削弱,并且随着新。糖供答高峰期的到来,后期白糖供答会有所挑高,展望白糖大幅上走空间有限。考虑到现在标的价格处于相对矮位,大幅下走空间有限,展望后市。糖价以振荡为主,振荡区间在4800—5300元/吨。   操作策略   提出投资者可构建卖出宽跨式组相符,卖出高走权价的看涨期权的同时,卖出一致数。目的矮走权价的看跌期权。在标的价格幼幅震撼的情况下,赚取响答利润。   考虑到起伏性的因素,吾们选择标的为SR905期货对答的期权构建策略。SR905相符约的期权到期日为2019年3月25日。考虑到振荡区间在4800—5300元/吨,构建卖出宽跨式组相符可矮风险地赚取权利金。相符约选择方面,截至2月15日收盘,SR905相符约价格约为4977元/吨,矮走权价可取4700元/吨,高走权价可取5300元/吨。   在标的价格转折不大的情况下,期权越是临近到期,时间价值流逝得越快,对投资者越是有利。SR905P4700的价格为20元/吨,SR905C5300的价格为20.5元/吨。若持有该组相符策略到期,则盈亏均衡点别离为4659.5元/吨及5340.5元/吨。所以,期货价格在4659.5—5340.5元/吨震撼时,该策略不会有折本,留有肯定的珍惜区间。展望资金成本约3300元/手,最大利润405元/手,最大湮没利润率约12%。   风险挑示   构建卖出跨式期权组相符开仓时需警惕价格震撼风险。   卖出跨式期权策略适用于标的价格转折幅度较幼的情况下,若市。场展现新。新。闻,引首标的价格的大幅转折,则该策略能够导致折本。所以投资者仍需结相符自己判定及风险承受能力,竖立相符理止盈止损点。一旦走情展现料想表的大幅转折,答及时出场或调整策略。

      (作者单位:海通期货)


    2019-06-05 00:45admin admin 点击